Кредитор майнеров Antalpha, связанный с экосистемой Tether, отчитался за второй квартал: выручка упала на 28%, а ставка на токенизированное золото принесла переоценку в минус 22,3 млн долларов. Объём выданных займов сократился на треть.

Коротко

  • Выручка — 12,2 млн долларов против 17,0 млн годом ранее.
  • Чистый убыток — 12,5 млн против прибыли в 0,7 млн за тот же квартал 2025 года.
  • Операционный убыток вырос до 25,1 млн с символических 0,5 млн.
  • Главная причина — переоценка токенов на золото XAUt и XAUE на балансе дочерней Aurelion: минус 22,3 млн.
  • Объём выданных займов на 30 июня — 1,35 млрд долларов, на 34% меньше, чем год назад.

Что случилось с золотой ставкой?

Компания держит токенизированное золото через дочернюю структуру Aurelion. Это не спекулятивная позиция в чистом виде: цифровое золото у Antalpha работает и как резерв, и как товар для клиентов. Но учитывается оно по справедливой стоимости, а значит, всякое движение котировок сразу попадает в отчёт о прибылях и убытках.

Во втором квартале движение оказалось против компании: переоценка вычла 22,3 млн долларов и утащила операционный результат в минус. Обратите внимание на пропорцию — сама выручка за квартал 12,2 млн, то есть бумажный убыток по золоту почти вдвое перекрыл всё, что бизнес заработал за три месяца.

Почему просел кредитный бизнес?

Antalpha финансирует майнеров под залог биткоина и оборудования. Когда цена падает, залоги дешевеют, аппетит к плечу снижается, а сами майнеры экономят на расширении — объём выданных займов сжимается. За год он ушёл с двух с лишним миллиардов до 1,35 млрд.

И вот наблюдение, которое кажется мне здесь главным. Компания шла в токенизированное золото как в защитный актив — логика «майнинг цикличен, золото стабильно» звучит убедительно. Но защита сработала наоборот: кредитный портфель сжался из-за слабого рынка, и в тот же квартал по золоту прилетела отрицательная переоценка. Два источника дохода, которые должны были компенсировать друг друга, просели одновременно. Это хорошая иллюстрация того, что диверсификация по классу актива не равна диверсификации по фактору риска: и майнинг, и цифровое золото в конечном счёте зависят от одной макро-погоды.

Цифры квартала

Показатель II квартал 2026 Годом ранее
Выручка 12,2 млн долларов 17,0 млн
Операционный результат убыток 25,1 млн убыток 0,5 млн
Чистый результат убыток 12,5 млн прибыль 0,7 млн
Переоценка золотых токенов минус 22,3 млн —
Объём выданных займов 1,35 млрд на 30 июня на 34% больше
Ориентир на III квартал выручка 10–12 млн —

Чего компания ждёт дальше

Прогноз на третий квартал — выручка от 10 до 12 млн долларов, то есть ещё ниже нынешней. Компания исходит из того, что спрос на финансирование под криптозалог сохранится, а рыночные условия останутся примерно такими же. Оговорки о рисках непрерывности деятельности в отчёте нет — это важное отличие от историй вроде аптечной сети с просевшей криптоказной.

Спрос на кредиты под цифровые активы при этом никуда не делся: на неделе Nexo открыл такие займы в Австралии, а сеть XRP готовит кредитный контур на уровне протокола. Сжимается не рынок целиком, а конкретный сегмент — финансирование майнинга.

Частые вопросы

Чем занимается Antalpha?

Компания кредитует майнеров и участников крипторынка под залог цифровых активов и оборудования, а также работает с токенизированным золотом через дочернюю структуру.

Что такое XAUt и XAUE?

Токены, привязанные к физическому золоту. В отчёте они учитываются по справедливой стоимости, поэтому изменение котировок сразу отражается в финансовом результате.

Убыток по золоту — это реальные потери?

Это переоценка позиции, а не зафиксированный убыток от продажи. Если котировки восстановятся, часть отражённых потерь развернётся обратно.

Насколько упал кредитный портфель?

Объём выданных займов составил 1,35 млрд долларов на конец июня — на 34% меньше, чем годом ранее.

Есть ли риск для клиентов?

О проблемах с исполнением обязательств перед клиентами в раскрытых материалах не сообщается. Речь идёт о снижении доходов и бумажной переоценке активов.

Источники