Предложение эфириума продолжает расти: за последние 30 дней в сети прибавилось около 83 550 ETH. Это очередное подтверждение того, что после перехода на Proof-of-Stake и особенно после обновления Dencun сеть находится в мягко инфляционной фазе, а не в дефляционной, как обещал популярный тезис «ультразвуковых денег». Механика проста: часть комиссии сжигается, но когда активность уходит на решения второго уровня (L2), базовых комиссий на основном уровне становится меньше, и сжигание перестаёт перекрывать эмиссию новых монет валидаторам.

Цифры складываются в тренд. С момента The Merge в сентябре 2022 года предложение выросло почти на 950 тыс. ETH, а годовая инфляция держится в районе 0,2–1% — низкая по меркам многих сетей, но всё же положительная. Аналитики описывают текущее состояние как «слегка инфляционное»; вернуться к дефляции сеть сможет лишь при заметном росте активности на основном уровне — например, за счёт токенизации реальных активов или всплеска DeFi, — как следует из сводки сетевых данных.

Стоит ли из-за этого переживать. Разработчики Ethereum относятся к теме спокойно: в масштабах сети текущий прирост невелик, а сама дефляция никогда не была целью протокола — это был побочный эффект высоких комиссий. Куда важнее для стоимости ETH не столько скорость эмиссии, сколько спрос: сколько монет заблокировано в стейкинге (свыше четверти предложения) и приходит ли на сеть новая фиатная и институциональная ликвидность.

Мой вывод. На мой взгляд, важен не сам факт «эфир снова инфляционный», а то, что он опровергает удобный нарратив. Дефляция ETH была не встроенным свойством, а следствием дорогих комиссий, и по мере ухода активности на L2 она закономерно ослабла. Я бы оценивал ETH не как «цифровое золото с горящим предложением», а как производительный актив, чья ценность держится на спросе, стейкинге и реальном использовании сети, а не на редкости.

Материал носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией — DYOR. Подробнее о логике оценки активов — в разделе про инвестиции.