Отскок биткоина к 69 тысячам аналитики Glassnode называют краткосрочным ралли, а не разворотом тренда. Ключевые ончейн-показатели остаются слабыми: цена держится ниже уровней средней стоимости покупки, а признаков истощения продавцов пока нет.

Коротко: на что смотрят аналитики

Цена находится ниже двух ориентиров: средней стоимости монет у краткосрочных держателей — около 68,5 тысячи долларов — и рыночной реализованной цены в 75,8 тысячи.

Нереализованные убытки на пике достигали 25% от максимумов цикла. Для сравнения, в прошлых крупных спадах этот показатель превышал 60%, то есть нынешнее падение по глубине заметно мягче.

Соотношение реализованной прибыли и убытка за 90 дней составляет 0,75. Историческое истощение продавцов наступало при значениях ниже 0,5 — до этого уровня рынок пока не дошёл.

Что показывают метрики

Что считать подтверждением разворота

По оценке аналитиков, для смены тренда нужны три вещи одновременно: устойчивый приток покупок, прежде всего от американских институционалов; уверенный выход выше уровней средней стоимости; восстановление премии Coinbase, которая сейчас отрицательна.

Последний индикатор особенно показателен. Премия отражает разницу цен между американской площадкой и остальным рынком: когда она отрицательна, американский спрос отстаёт, и рост держится на других регионах.

Пока часть сигналов улучшилась — спрос на бессрочных контрактах положительный, потоки в биржевые фонды стабилизировались, — но подтверждения по спотовому спросу нет.

Почему «мягкая» просадка усложняет поиск дна

Насколько я это вижу, интереснее всего в этом разборе цифра 25%.

Обычно дно рынка ищут по признакам капитуляции: инвесторы фиксируют огромные убытки, самые слабые руки выходят, продавать становится некому. В прошлых циклах нереализованные убытки уходили за 60% — боль была очевидной и хорошо измеримой.

Сейчас всё иначе. Падение на четверть от максимума неприятно, но не разрушительно: держатели не доведены до состояния, когда продают любой ценой. Отсюда и соотношение 0,75 вместо 0,5 — продавцы устали, но не выдохлись.

Практическое следствие неудобное. Мягкая просадка означает, что рынок может провести в такой фазе гораздо больше времени, чем при резком обвале: капитуляция не наступает, но и топливо для роста не накапливается. Именно это аналитики называют «процесс формирования дна идёт, истощение не наступило». Схожий вывод недавно делали и в VanEck, насчитав 8 из 12 сигналов капитуляции и не назвав коррекцию завершённой.

Как это соотносится с ростом последних дней

Скачок цены пришёлся на решение Минфина США удвоить выкуп долгосрочных облигаций — мы разбирали, как доходности откатились и подняли рискованные активы. Это внешний импульс, а не следствие изменившегося поведения держателей.

Тем же объясняется осторожность оценок. Приток в биржевые фонды за август приблизился к миллиарду долларов, но структура этого потока концентрирована, а спотовая премия в США остаётся отрицательной.

Ранее аналитики той же компании предупреждали о риске отката к 58,5 тысячи долларов — этот сценарий текущими данными не отменён.

Частые вопросы

Почему отскок не считают разворотом?

Цена остаётся ниже ключевых уровней средней стоимости, а продавцы, судя по метрикам, ещё не истощены.

Какие уровни считаются ключевыми?

Около 68,5 тысячи долларов — средняя стоимость у краткосрочных держателей, и 75,8 тысячи — реализованная рыночная цена.

Насколько глубока просадка?

Нереализованные убытки достигали 25% от максимумов цикла против более чем 60% в прошлых крупных спадах.

Что такое премия Coinbase?

Разница цен между американской площадкой и остальным рынком. Отрицательное значение указывает на слабый спрос в США.

Что подтвердит смену тренда?

Устойчивые покупки институционалов, закрепление выше уровней средней стоимости и возвращение премии в положительную зону.

Есть ли положительные сигналы?

Да: спрос на бессрочных контрактах стал положительным, а потоки в биржевые фонды стабилизировались.

Источники

Материал подготовлен на основе исследований Glassnode и публикации Bitcoin World.