Цифра в 95% действительно существует, и она поразительна для любой продуктовой категории. Но относится она к одному конкретному показателю — доле в объёме торгов, — а по стоимости выпущенных токенов Solana занимает третье место с двадцатью тремя процентами, уступая Ethereum и BNB Chain. Разница между «через сеть проходит почти весь оборот» и «на сети лежит почти весь рынок» принципиальна, и её почти никогда не проговаривают. Разбираем, что на самом деле показывают цифры, почему потоки сконцентрировались именно здесь и что это значит для оценки сети. Это аналитический обзор, а не инвестиционная рекомендация.

Оборот и запас — разные величины

Начнём с того, что именно измеряют. Доля в объёме торгов показывает, через какую сеть проходят сделки: сколько раз токен сменил владельца за период. Доля в капитализации показывает, где эти токены выпущены и лежат. Один и тот же актив может быть выпущен в одной сети, а торговаться преимущественно в другой — и тогда две доли расходятся радикально, что здесь и произошло.

По данным аналитического сервиса на середину июля 2026 года распределение капитализации токенизированных акций выглядит так: Ethereum — 34 процента, BNB Chain — 30, Solana — 23. По объёму торгов картина обратная: сеть стабильно обрабатывает свыше 95 процентов, а в отдельные периоды доля поднимается до 96–97. Обе величины верны, но отвечают на разные вопросы.

Расходится и размер самого рынка. На примерно один и тот же период называют 2,3 млрд долларов совокупной капитализации по одному сервису, 1,85 млрд распределённой стоимости по другому и 5,5 млрд по третьему. Разброс почти трёхкратный, и объясняется он тем, что включать в подсчёт: только акции или ещё биржевые фонды, только выпущенное или всё связанное с сегментом.

Что подтверждается уверенно

Несмотря на разночтения, ядро картины устойчиво. Месячный объём переводов токенизированных акций достиг 8,28 млрд долларов с приростом почти 53 процента, распределённая стоимость выросла на 14,39 процента за тридцать дней, держателей насчитывается 538 740 при примерно 120 тысячах активных адресов в месяц. Величина в восемь миллиардов из формулировки темы — это именно месячный оборот переводов, и она подтверждается.

Динамика тоже не вызывает сомнений. За первое полугодие 2026 года объём торгов на сети составил 4,9 млрд долларов против 775 млн за второе полугодие 2025-го — рост в шесть раз. Второй квартал дал 5,77 млрд, что более чем всемеро превышает весь итог предыдущего полугодия. В неделю с 15 по 21 июня сеть обработала 1,298 млрд из 1,324 млрд общемирового недельного объёма, и, как показывает отраслевая панель наблюдения, накопленный объём переводов превысил 10 млрд долларов.

Символический рубеж пройден двадцать третьего июня: токенизированные активы впервые обошли мемкоины по дневному спот-объёму на сети — 17 процентов против 12. На следующей сессии дневной объём одних только токенизированных акций достиг 683 млн долларов, около 19 процентов всего оборота децентрализованных площадок сети. Для экосистемы, репутация которой годами строилась вокруг мемкоинов, это заметная перемена.

Разница между крайними значениями превышает семьдесят процентных пунктов, и выбор показателя полностью определяет вывод. Оборот отвечает на вопрос «где торгуют», капитализация — «где выпущено», число держателей — «где владеют». Заголовок про монополию строится на первом показателе, а инвестиционный тезис обычно опирается на второй, и подмена одного другим встречается постоянно. Корректная формулировка звучит скучнее: сеть доминирует в потоке сделок, но не в объёме выпущенного.

Почему потоки сконцентрировались именно здесь

Техническое объяснение известно: комиссии ниже цента и окончательность подтверждения около 400 миллисекунд делают частые сделки с акциями экономически осмысленными. При обороте, где токен за день меняет владельца многократно, стоимость операции определяет саму возможность такой торговли. Это необходимое условие, но не достаточное — низкие комиссии есть и у других сетей.

Решающим оказалось решение эмитента. Платформа xStocks запустилась тридцатого июня 2025 года именно на Solana, сразу с шестьюдесятью токенизированными активами, и лишь потом расширилась на другие сети. Первый крупный поставщик задал площадку, вокруг неё выросли интеграции — биржи, кредитные протоколы, пулы ликвидности, — и последующим участникам стало выгоднее приходить туда же. В декабре 2025 года эмитента приобрела крупная американская биржа, что закрепило конструкцию.

Дальше сработал обычный механизм: ликвидность притягивает ликвидность. Трейдер выбирает площадку с самым узким спредом и самой глубокой книгой, а она находится там, где уже торгуют остальные; агрегаторы децентрализованных бирж усиливают этот эффект, направляя заявки туда же. Это не заслуга технологии как таковой, а следствие того, кто пришёл первым и с каким объёмом. Сопоставление двух сетей по цифрам и архитектуре показывает, что технические различия объясняют не всё.

Про BlackRock и Western Union: важные уточнения

Перечисление этих имён рядом со SpaceX создаёт впечатление, будто все три торгуются как токенизированные акции на одной сети. На деле каждый случай устроен иначе, и различия существенны.

SpaceX подтверждается полностью. Токенизированная доля компании появилась в день её дебюта на бирже и дала 108 млн долларов оборота за первые сутки, десять тысяч держателей за шесть дней и свыше 350 млн накопленного объёма; к двадцатому июля держателей насчитывалось 11 221. Отдельно семнадцатого июля другой эмитент расширил круглосуточную линейку с шести активов до шестнадцати, добавив SpaceX вместе с полупроводниковыми именами.

Присутствие крупнейшего управляющего в экосистеме при этом реально: его фонд денежного рынка развёрнут в семи сетях, включая эту, и держит там свыше 600 млн долларов. Но это инструмент денежного рынка, а не долевая бумага, и смешивать одно с другим при оценке рынка токенизированных акций не стоит.

Кто выпускает и по каким правилам

Здесь скрыт ограничитель, о котором говорят реже цифр роста. Два ведущих эмитента работают по разным правовым каркасам. Первый опирается на швейцарский закон о распределённых реестрах: токены дают прямое обеспеченное требование на базовые бумаги, но доступ резидентам США закрыт. Второй выпускает через лицензированного американского брокера по режиму исключения, и его продукты доступны в США, но с ограничениями на передачу, которые обеспечивают брокеры и регистраторы.

Практический смысл: значительная часть оборота приходится на инструменты, недоступные крупнейшему в мире рынку розничных инвесторов. При оценке потенциала это ограничение важнее темпов роста — оно определяет потолок, а не скорость. Правовая ясность в разных юрисдикциях различается сильно и, по общей оценке отраслевых обзоров, остаётся главной неизвестной для всего сегмента.

Соотнести эти величины стоит с масштабом рынка, который они собираются менять: мировая капитализация акций превышает 120 трлн долларов. Даже верхняя оценка сегмента составляет от неё сотые доли процента. Приток средств крупных фондов при этом отслеживается отдельно. Быстрый рост от малой базы выглядит впечатляюще в процентах и остаётся статистически незаметным в абсолютных числах — это стоит помнить, читая любые сравнения с традиционными биржами.

Что это значит для оценки самой сети

Тезис о переоценке актива из-за нового применения требует осторожности сразу по двум причинам. Первая: доминирование в потоке приносит комиссии, но комиссии в этой сети измеряются долями цента, и именно это делает её привлекательной для такой торговли. Восемь миллиардов оборота при субцентовой комиссии дают сумму, несопоставимую с капитализацией сети — экономика здесь работает на пользователя, а не на держателя токена.

Вторая причина — устойчивость самой доли. Она держится не на технической невозможности повторить, а на том, кто пришёл первым: платформа стартовала на этой сети и позже расширилась на другие. Обратное движение возможно ровно так же — крупный эмитент способен выбрать иную площадку, и доля перераспределится. Наглядно это видно по капитализации: там уже лидируют другие сети.

Полезнее смотреть не на долю, а на состав применения. Токенизированные активы, обошедшие мемкоины по дневному обороту, — это качественное изменение структуры спроса, и оно измеримо. Соединение реальных активов с ончейн-логикой в одной структуре и есть содержательная часть этого сдвига.

Риски концентрации

Тут стоит различать два разных риска, которые обычно смешивают. Первый — технический: сбой или остановка сети означает остановку торгов почти по всему сегменту. Обеспечение при этом не исчезает, потому что базовые бумаги хранятся вне цепочки у регулируемых хранителей, но возможность продать пропадает ровно тогда, когда она нужнее всего.

Второй риск правовой и менее очевидный. Токенизированная акция — это требование к эмитенту, а не сама бумага, и разные эмитенты работают по разным правовым каркасам в разных юрисдикциях. Концентрация оборота в одной сети не означает единого правового режима: рядом торгуются инструменты швейцарской и американской конструкции с разным набором прав у держателя. При споре значение имеет не сеть, а документы конкретного выпуска.

Смягчающее обстоятельство тоже есть, и о нём говорят редко. Токены большинства выпусков технически способны существовать в нескольких сетях: та же платформа после запуска расширилась на ряд других. Концентрация здесь — сложившееся распределение потоков, а не техническая привязка, и это делает её менее опасной, чем выглядит. Децентрализация измеряется на нескольких уровнях сразу, и концентрация на прикладном уровне не тождественна концентрации на уровне протокола.

“

Девяносто пять процентов — цифра настоящая, но это доля в обороте, а не в рынке. По капитализации токенизированных акций Solana третья с двадцатью тремя процентами, впереди Ethereum с тридцатью четырьмя и BNB Chain с тридцатью. Между «через сеть проходят почти все сделки» и «на сети лежит почти весь рынок» разница принципиальная, и подменяют одно другим постоянно. Сам эмитент, к слову, даёт третью цифру — шестьдесят восемь процентов по числу держателей, и один из разборов честно пишет, что девяносто пять первичными данными не подтверждаются. Отдельно про список имён: SpaceX действительно торгуется, а вот индексный фонд BlackRock выпущен на Ethereum, и Western Union связан с сетью платёжными проектами, а не акцией. И главное для тезиса по SOL: доминирование в потоке при субцентовой комиссии — это выгода пользователя, а не держателя токена.

Анатолий Киш

Криптоаналитик cryptium.ru

Частые вопросы