Децентрализованная биржа зарабатывает на обороте. Сегмент самый понятный для оценки. Есть объём, есть ставка комиссии, есть выручка.

Структура рынка по объёмам

Концентрация высокая. Для оценки это важно.

Доли площадок по месячному объёму торгов 36% доля лидера Лидер спота 36% Второй игрок 30% Площадка деривативов 7% Остальные 27% Распределение по данным о месячных объёмах; сегменты спота и деривативов считаются отдельно

Лидер спотового сегмента держал около 35,9% при месячном обороте 111,8 миллиарда долларов. Быстрее всех росла площадка деривативов, поднявшаяся до 6,9% рынка. Она же даёт лучший пример монетизации: 40,2 миллиона долларов валового дохода за первый квартал 2026 года, из которых почти 36 миллионов пришлись на комиссии за бессрочные контракты.

Расчёт выручки и мультипликатора

Порядок оценки короткий:

  1. берём среднедневной объём торгов за квартал и умножаем на среднюю ставку комиссии
  2. отделяем долю поставщиков ликвидности от доли протокола
  3. приводим квартальный результат к годовому и делим на него капитализацию
  4. проверяем устойчивость объёма: считаем долю сделок, совершённых ради программ вознаграждения за торговлю

Разница между сегментами принципиальна. Спотовая площадка отдаёт основную часть комиссии поставщикам ликвидности, площадка бессрочных контрактов оставляет большую часть себе. При равном обороте выручка протокола отличается в разы.

Пороги проверки

Валовая прибыль площадки деривативов после расходов составила 36,13 миллиона долларов за квартал, то есть почти весь полученный доход остался внутри протокола. На мой взгляд, именно такая структура отличает работающую бизнес-модель от оборота, который держится на программах стимулирования.

Оборот без комиссии протоколу ничего не даёт. Смотреть надо на то, сколько из объёма остаётся внутри.

Место в портфеле. Токен площадки с собственной выручкой оценивается по мультипликатору и допускает удержание. Токен площадки, где комиссия целиком уходит поставщикам ликвидности, к выручке отношения не имеет и работает как ставка на рост сектора в целом.

Доля рынка здесь перераспределяется быстро.

Почему объём торгов бывает завышен

Часть оборота создаётся программами вознаграждения за торговлю и алгоритмами, которые работают исключительно ради этих выплат и исчезают вместе с программой. Проверяется это по соотношению объёма и числа уникальных адресов.

Что важнее: оборот или заблокированная ликвидность

Оборот, потому что комиссия платится именно с него. Заблокированная ликвидность показывает глубину рынка и способность исполнить крупную заявку. Дохода протоколу она не приносит.

Устройство площадок разобрано в разделе «Биржа», механика приложений — в разделе «Web3», определения — в словаре терминов.

Источники: обзор устройства децентрализованных площадок, данные по объёмам торгов и долям рынка.

Частые вопросы

Как посчитать выручку децентрализованной биржи?

Порядок короткий: берём среднедневной объём торгов за квартал и умножаем на среднюю ставку комиссии, отделяем долю поставщиков ликвидности от доли протокола, приводим квартальный результат к годовому и делим на него капитализацию. Четвёртый шаг — проверка устойчивости объёма: считаем долю сделок, совершённых ради программ вознаграждения за торговлю.

Почему при равном обороте выручка двух площадок отличается в разы?

Решает распределение комиссии. Спотовая площадка отдаёт основную часть комиссии поставщикам ликвидности, а площадка бессрочных контрактов оставляет большую часть себе. У площадки деривативов валовой доход за первый квартал 2026 года составил 40,2 миллиона долларов, почти 36 миллионов из них дали комиссии за бессрочные контракты, а валовая прибыль после расходов — 36,13 миллиона.

Можно ли оценивать по мультипликатору токен площадки, где комиссия уходит поставщикам ликвидности?

Нет. Такой токен к выручке отношения не имеет и работает как ставка на рост сектора в целом. По мультипликатору оценивается и допускает удержание токен площадки с собственной выручкой, у которой доход остаётся внутри протокола. Оборот без комиссии протоколу ничего не даёт, поэтому смотреть надо на остающуюся внутри долю.

Что важнее при оценке: оборот или заблокированная ликвидность?

Оборот, потому что комиссия платится именно с него. Заблокированная ликвидность показывает глубину рынка и способность исполнить крупную заявку, но дохода протоколу не приносит. Отдельно проверяют, не завышен ли объём: часть его создают программы вознаграждения и алгоритмы, исчезающие вместе с программой, и видно это по соотношению объёма и числа уникальных адресов.