За первое полугодие 2026 года криптоиндустрия привлекла 11,2 миллиарда долларов, и деньги пошли не туда, куда ходили раньше. Основные получатели — платежи и стейблкоины, рынки предсказаний, биржи и торговые площадки, то есть компании с лицензиями и проверяемой выручкой. Открытые протоколы, работающие без чьего-либо разрешения, — то, с чего начиналась отрасль, — в этой статистике почти отсутствуют.

Коротко: куда ушли деньги

Крупнейшие направления — платёжная инфраструктура и стейблкоины, рынки предсказаний, а также биржи и торговые платформы. Значительная часть капитала пришла от институтов с Уолл-стрит и крупных мировых финансовых компаний, а не от профильных криптофондов.

Изменился и критерий отбора: раньше небольшие диверсифицированные ставки делались в расчёте на скорый выход токена на биржу, теперь институты смотрят на проверяемую выручку и наличие лицензий, а не на график листинга и убедительность концепции.

Оценки объёма расходятся в зависимости от методики подсчёта: отдельные обзоры за то же полугодие дают 13,3 миллиарда долларов при 435 сделках. Расхождение объясняется тем, какие раунды включаются в выборку, и на общую картину не влияет.

Почему протоколы выпали из статистики

Вот к чему стоит присмотреться. Обычно такой перекос объясняют разочарованием инвесторов: мол, децентрализованные проекты не оправдали ожиданий, деньги ушли в понятное. Объяснение правдоподобное, но, насколько я это вижу, дело проще и жёстче.

Новые критерии оценки физически неприменимы к протоколу. Лицензии у него нет и быть не может — выдавать её некому, потому что нет юридического лица. Проверяемой выручки тоже нет: комиссии распределяются по правилам кода, а не поступают на счёт компании, которую можно проверить. То есть протокол не проигрывает по этим критериям, он просто не попадает в анкету.

Разница принципиальная: проигрыш в конкуренции можно отыграть, улучшив показатели, а здесь изменился сам список показателей — и вернуться в него, оставаясь протоколом, невозможно.

Отрасль не разочаровалась в децентрализации. Она сменила объект инвестирования: вкладываются больше не в протокол, а в компанию, которая к нему приставлена.

Почему лицензия стала активом

Логика инвестора понятная: лицензия выдаётся ограниченному кругу, получают её долго и дорого, и она позволяет работать там, где конкурент работать не может. Получается редкий и защищённый ресурс. В отрасли, где программный код копируется за выходные, а сообщество переезжает вслед за доходностью, разрешение регулятора оказывается едва ли не единственным барьером, который нельзя воспроизвести форком.

Куда шёл капитал

Что при этом происходит с пользователями

А вот здесь возникает самое любопытное расхождение: розничные пользователи по-прежнему торгуют преимущественно на нелицензированных и альтернативных площадках — то есть там, куда деньги как раз не идут. Капитал и активность разъехались. Инвестиции достаются тому, что одобрено, а обороты остаются у того, что доступно. Долго такое расхождение обычно не живёт: либо регулируемые площадки перетянут пользователей удобством и доверием, либо инвесторы обнаружат, что купили лицензию на рынок, чьи клиенты находятся в другом месте.

Значит ли это конец децентрализованных проектов

Нет, вывод был бы поспешным. Отсутствие венчурных денег означает отсутствие венчурных денег, а не отсутствие развития: значительная часть протоколов живёт на собственные комиссии и казначейства, а не на внешние раунды.

Меняется другое — путь. Раньше проект начинался с раунда и заканчивался токеном, теперь начинается с юридического лица и лицензии. Отсюда и растущий интерес к промежуточным конструкциям вроде ончейн-эмиссии ценных бумаг, где привлечение капитала оформляется по правилам рынка бумаг, но проходит через блокчейн.

Показательно и то, что публичность даётся отрасли тяжело: размещения откладываются, а вышедшие компании нередко разочаровывают инвесторов. Лицензия открывает дверь, но не гарантирует оценки за ней.

Частые вопросы

Сколько привлекла криптоиндустрия за полугодие?

11,2 миллиарда долларов по одной из оценок. Другие обзоры за тот же период приводят 13,3 миллиарда при 435 сделках — расхождение объясняется методикой подсчёта.

Какие направления получили больше всего?

Платежи и стейблкоины, рынки предсказаний, биржи и торговые платформы.

Кто даёт деньги?

Преимущественно институты с Уолл-стрит и крупные мировые финансовые компании, а не профильные криптофонды.

Почему протоколы почти ничего не получили?

Потому что новые критерии — лицензии и проверяемая выручка — к протоколу неприменимы: у него нет ни юридического лица, ни счёта, который можно проверить.

Означает ли это, что децентрализация проиграла?

Скорее что сменился объект инвестирования. Многие протоколы живут на собственные комиссии и во внешних раундах не нуждаются.

Где при этом торгуют пользователи?

По данным обзоров, в основном на нелицензированных и альтернативных площадках — то есть не там, куда идут инвестиции.

Источники

Материал подготовлен на основе публикации CoinDesk и обзора венчурного финансирования CoinGecko за первое полугодие.