Токенизированные фонды крупных управляющих научились гасить паи мгновенно. Платформа Symbiotic подключила механизм мгновенной ликвидности к фондам, выпущенным через Centrifuge, — суммарно на 1,6 миллиарда долларов активов под управлением.

Коротко: что изменилось

Раньше держатель, желающий выйти из токенизированного фонда, отправлял заявку и ждал расчёта несколько дней. Теперь выход оформляется одной операцией в сети, а деньги приходят в USDC сразу.

Механизм затрагивает три продукта: стратегию Janus Henderson на облигации, обеспеченные пулами займов, её же стратегию коротких казначейских бумаг и фонд высокодоходных облигаций США от New York Life Investment Management.

Сроки сокращаются заметно: по двум фондам Janus Henderson — с расчёта на следующий день, по фонду New York Life — с трёх-пяти дней до мгновенного исполнения.

Как устроен механизм

Ключевая деталь: капитал не запирается под каждый фонд отдельно. Между сделками он работает на одобренных кредитных рынках и отзывается, когда возникает спрос на погашение.

Почему мгновенность важнее доходности

Насколько я это вижу, для институционального инвестора именно срок выхода, а не доходность, часто определяет решение о покупке.

Управляющий, обязанный держать резерв ликвидности, вынужден закладывать в расчёт время выхода из позиции. Если оно составляет пять дней, то часть портфеля приходится держать в деньгах на всякий случай — и эта часть не приносит дохода. Мгновенное погашение уменьшает вынужденный простой капитала, а значит и стоимость владения.

Отсюда практическое значение цифры 1,6 миллиарда. Она мала по меркам традиционных фондов, но здесь речь идёт не о размере, а об устранении конкретного барьера, на который упирается вся индустрия токенизации. Отраслевые опросы показывают, что двое из трёх операторов называют надёжность ликвидности и погашения решающим фактором доверия инвестора, а до децентрализованных рынков доходит менее десятой части стоимости токенизированных реальных активов.

Есть и оборотная сторона. Мгновенность обеспечивают не сами фонды, а посредники, готовые выкупить пай за свои деньги. Значит, скорость выхода теперь зависит от того, хватит ли у них капитала и желания в момент, когда выйти захотят многие сразу. Механизм снимает операционную задержку, но не отменяет рыночного риска — он лишь переносит его на тех, кто держит ликвидность.

Кто участвует

Symbiotic описывает себя как платформу залоговых рынков; среди её инвесторов — Paradigm, Pantera Capital, cyber•Fund и Coinbase Ventures. Centrifuge выступает эмитентом токенизированных фондов и платформой управления активами в блокчейне.

Соучредитель Symbiotic Миша Путятин формулирует задачу так: перейти от решений, которые делаются под каждый фонд отдельно, к масштабируемой модели.

Как это ложится в общую картину

Токенизация фондов перестала быть экспериментом: за последние месяцы Securitize вывел в блокчейн платформу Neuberger на 230 миллиардов долларов, а BlackRock запустила денежные фонды сразу в двух сетях.

Следующим узким местом закономерно оказалась ликвидность — то же самое мы наблюдали и в сюжете о том, как институциональную сеть Canton соединили с публичными блокчейнами. Активы выпустить научились, теперь отрасль решает, как обеспечить им нормальный вторичный оборот.

Частые вопросы

Какие фонды получили мгновенное погашение?

Две стратегии Janus Henderson — на обеспеченные пулами займов облигации и на короткие казначейские бумаги — и фонд высокодоходных облигаций New York Life Investment Management.

Насколько ускорился расчёт?

С расчёта на следующий день по двум фондам и с трёх-пяти дней по третьему до одной операции в сети.

Кто выкупает паи при погашении?

Маркетмейкеры, прошедшие проверку личности. Цена определяется через запрос котировки в реальном времени.

В чём отличие от обычного пула ликвидности?

Капитал не закреплён за отдельным фондом: между сделками он работает на кредитных рынках и отзывается по мере спроса.

Какой объём охвачен?

1,6 миллиарда долларов активов под управлением в трёх фондах, выпущенных через Centrifuge.

Исчезает ли риск при мгновенном выходе?

Нет. Операционная задержка снимается, но исполнение зависит от капитала маркетмейкеров в момент массового спроса на выход.

Источники

Материал подготовлен на основе публикаций Metaverse Post и Crypto Economy.