Фонды Fidelity на эфир и Solana получили право отправлять в стейкинг до 100% своих активов. Формулировка появилась в проспектах от двадцать первого августа, минимальной доли стейкинга не установлено вовсе. В том же документе прописан и побочный эффект: погашение паёв может задержаться, если валидаторы не успеют выйти вовремя.

Коротко: что записано в проспектах

Речь о Fidelity Ethereum Fund и Fidelity Solana Fund. Оба могут при обычных условиях стейкать до ста процентов эфира и SOL соответственно.

Нижней границы нет. Управляющая компания оставляет незастейканной ровно столько, сколько считает нужным для предстоящих погашений, расходов, защиты активов и собственной программы ликвидности.

Награды за стейкинг предполагается раздавать держателям ежеквартально деньгами. Гарантии таких выплат в документе нет.

Путь к этому был поэтапным: заявку на стейкинг до ста процентов по эфирному фонду подали ещё двадцать четвёртого июля, теперь та же рамка распространена и на Solana.

Что меняется в конструкции фонда

Котировки на момент публикации по нашему замеру: эфир 2485,95 доллара, Solana — 98,56.

Почему биржевой фонд перестаёт быть простым держателем

Вот наблюдение, ради которого стоит вспомнить, чем спотовый фонд подкупал с самого начала. Обещание было механическим: фонд держит актив, пай повторяет цену, погашение — техническая операция. Никаких решений управляющего между инвестором и монетой.

Стейкинг до ста процентов эту механику разрывает. Актив уходит к валидаторам, и вернуть его можно не мгновенно, а через очередь на выход, скоростью которой управляющая компания не распоряжается. Проспект это признаёт прямо: задержки возможны, а выплата деньгами вместо актива — мера на усмотрение, а не обязательство.

Значит, держатель получает доходность и одновременно принимает на себя риск ликвидности, которого в этой обёртке раньше не было. И вот что здесь существеннее самой цифры «сто процентов»: отсутствие нижней границы означает, что реальная доля в стейкинге в любой момент определяется управляющим и может меняться без объявления. Инвестор не знает, какая часть фонда сейчас заперта, — а именно это число определяет, как быстро он сможет выйти.

Раньше между паем и активом не стояло ничего. Теперь между ними стоит очередь на выход, длину которой не публикуют.

Как это ложится на рынок стейкинг-фондов

Направление не новое: в июле мы писали, что Morgan Stanley запустил стейкинг-ETF на Ethereum с комиссией 0,14%. Отличие нынешнего шага в предельной доле и в том, что нижней границы нет вовсе.

Про то, как компании выбирают между способами стейкать эфир и чем эти способы различаются по контролю и риску, разобрано в материале про три способа стейкинга. Где доходность заканчивается и начинается системный риск — в тексте про рестейкинг.

Стоит помнить и о том, что экономика самих наград обсуждается: мы сообщали, что Ethereum хочет заставить валидаторов отчислять до 10% наград на экосистему. Приток денег в такие продукты при этом рекордный — крипто-фонды собрали лучшую неделю с октября.

Чего в источниках нет

Не указана фактическая доля активов, отправленная в стейкинг на сегодня, — приводится только предельная.

Не раскрыт и порядок раскрытия этой доли в дальнейшем: будет ли она публиковаться регулярно, из документов не следует.

Не приводится ожидаемая доходность и то, как между держателем и управляющим делятся награды за вычетом расходов.

Частые вопросы

Что разрешили фондам Fidelity?

Отправлять в стейкинг до ста процентов активов при обычных условиях. Касается фондов на эфир и на Solana.

Есть ли минимальная доля стейкинга?

Нет. Управляющая компания сама решает, сколько оставить незастейканным для погашений, расходов и ликвидности.

Как будут выплачивать награды?

Ежеквартально деньгами. Гарантии выплат в документах нет.

Чем рискует держатель пая?

Задержкой при погашении, если валидаторы не успеют выйти из стейкинга вовремя.

Что делают, если актив вернуть не успевают?

Возможна выплата деньгами вместо актива, но это мера на усмотрение управляющего, а не обязательство.

Известно, сколько застейкано сейчас?

Нет. В доступных материалах приводится только предельная доля, фактическая не раскрывается.

Источники

Материал подготовлен на основе разбора CryptoSlate, построенного на проспектах фондов, и публикации CoinDesk о поданной заявке. Котировки измерены нами по API CoinGecko.