Комиссия по ценным бумагам США вновь отложила исключение для токенизации — правило, которое упростило бы выпуск и обращение токенизированных ценных бумаг на блокчейне в рамках действующего законодательства. Против выступили не криптоскептики, а руководители Nasdaq, Нью-Йоркской биржи и Cboe. Отдельную роль сыграли опасения Белого дома.

Коротко: что отложено

Речь идёт о так называемом исключении ради инноваций. Его смысл — снять часть регуляторных барьеров для компаний, которые хотят выпускать и торговать токенизированными ценными бумагами, не переписывая при этом весь свод правил.

Майский запуск сорвался после того, как руководство Nasdaq, Нью-Йоркской фондовой биржи и Cboe указало на риски для структуры рынка и надзора за торгами. Теперь перенос повторился. Подробности документа остаются нераскрытыми.

Причём здесь Белый дом

Вторая причина отсрочки лежит не в технической плоскости. По сведениям изданий, в администрации сочли, что публикация правила сейчас способна разворошить осиное гнездо, пока конгресс ведёт переговоры по закону о структуре рынка цифровых активов.

Логика такая: положения о токенизации входят в предмет этих переговоров, и ведомственное правило, вышедшее раньше закона, может осложнить согласование более широкой конструкции. Речь о тактике, а не о содержании.

Правило отложили не потому, что его считают плохим, а потому, что оно вышло бы не вовремя.

Почему против выступили сами биржи

Вот что в этой истории интереснее всего. Токенизация акций обычно подаётся как модернизация фондового рынка, и естественно было бы ждать сопротивления от консервативных регуляторов, а не от площадок. Получилось наоборот.

Насколько я это вижу, возражения бирж вполне рациональны и касаются не технологии, а собственной роли. Классическая биржа отвечает не только за сведение заявок, но и за надзор: она видит все сделки, отслеживает манипуляции и отвечает перед регулятором за качество торгов. Токенизированная бумага, обращающаяся на блокчейне, выводит часть оборота за пределы этого контура — надзирать становится не над чем.

То есть спор идёт не о том, можно ли выпускать акции в виде токенов, а о том, кто будет отвечать за целостность рынка, когда часть оборота уйдёт с площадок. Ответа на этот вопрос пока нет ни у кого, и отсрочка ровно это и признаёт.

Хронология переносов

Это то же самое, что отменённое заседание

Нет, и путаницы здесь стоит избежать. Отменённое 14 августа заседание касалось другого документа — правил выпуска и привлечения средств для токен-проектов, о чём мы писали отдельно. Исключение для токенизации — самостоятельное правило про обращение уже существующих ценных бумаг в цифровой форме.

Совпало лишь то, что оба процесса упёрлись в один и тот же затор: пока в конгрессе не решён вопрос о структуре рынка, ведомство не хочет двигаться вперёд ни по одному из направлений.

Что это значит для рынка токенизации

Для проектов, которые уже работают, — неопределённость сохраняется, но и запретов не прибавилось. Токенизированные акции продолжают существовать: площадки добавляют их в линейку, а объёмы растут без всякого специального исключения.

При этом без правила рынок остаётся в серой зоне, где каждый участник трактует применимость действующих норм самостоятельно. Отсюда и риск концентрации нового рынка в немногих руках: в отсутствие ясных правил выигрывают те, у кого хватает юристов трактовать их в свою пользу.

Частые вопросы

Что такое исключение для токенизации?

Правило, которое сняло бы часть регуляторных барьеров для выпуска и обращения токенизированных ценных бумаг в рамках действующего законодательства.

Кто выступил против?

Руководители Nasdaq, Нью-Йоркской фондовой биржи и Cboe — они указали на риски для структуры рынка и надзора за торгами.

Почему в этом участвует Белый дом?

По сведениям изданий, там сочли, что выход правила сейчас осложнит переговоры в конгрессе по закону о структуре рынка цифровых активов.

Когда правило всё-таки опубликуют?

Нового срока в доступных источниках не называется, содержание документа тоже не раскрывается.

Запрещены ли теперь токенизированные акции?

Нет. Отсрочка касается упрощающего правила, а не самих инструментов: они продолжают обращаться по общим нормам.

Это то же самое, что отменённое заседание по правилам выпуска токенов?

Нет, это два разных документа. Совпадает лишь причина задержки — незавершённые переговоры о законе.

Источники

Материал подготовлен на основе публикаций CoinDesk и Crypto Times. Фотография: David (Flickr, dbking) / CC BY 2.0.