Инвестиционный тезис — это одна страница текста, где вы объясняете сами себе, зачем купили актив и при каких условиях продадите. Не прогноз цены. Описание причины.

Звучит как формальность. На практике это единственное, что отличает решение от импульса, и проверяется тезис не в момент написания, а в тот день, когда актив падает на сорок процентов, лента полна объяснений про конец истории, и вам нужно за минуту понять, изменилось ли хоть что-нибудь по существу. Обычно не изменилось.

Пять вопросов, на которые тезис обязан отвечать

Что именно я покупаю: долю в комиссиях протокола, ставку на рост сети, инфраструктурный актив или спекуляцию на нарративе. Первый ответ проверяется цифрами, последний — нет, и это нормально, если вы называете вещи своими именами.

Почему это стоит дешевле, чем должно. Если у вас нет ответа, вы покупаете вместе со всеми и по цене всех.

Что должно произойти, чтобы тезис подтвердился. Рост комиссий, запуск продукта, приток пользователей, конкретное регуляторное решение — с ориентировочным сроком.

Что докажет, что я ошибся. Самый важный пункт и самый пропускаемый. Без него любое падение объясняется рынком, а любой рост — вашей прозорливостью.

Какую долю портфеля это занимает и при каких условиях доля меняется. Цифру пишем сразу.

Тезис пишется до покупки. Всё, что сформулировано после входа в позицию, — это не анализ, а оправдание.

Когда пересматривать

По календарю — раз в квартал. Внепланово — когда меняются факты: команда ушла, механика токена переписана, регулятор вынес решение, конкурент забрал долю рынка. Изменение цены фактом не является. Это единственное правило, которое я формулирую жёстко, потому что нарушал его чаще остальных.

Проверка занимает пятнадцать минут. Перечитать написанное, отметить, что сбылось, что нет и что вы упустили при формулировке — а через год такой архив покажет ваши систематические ошибки точнее и дешевле, чем любой курс по трейдингу, потому что это будут именно ваши ошибки, а не чужие.

У меня, например, обнаружилась склонность переоценивать скорость внедрения технологий и недооценивать инерцию пользователей. Знал бы об этом раньше — не покупал бы половину того, что покупал в 2021-м.

Другие мои материалы о процессе и портфеле — в авторском профиле.