Закон CLARITY завис: SEC и CFTC идут своим путём

Сенат США ушёл на летние каникулы 7 августа, так и не проголосовав по закону о структуре рынка цифровых активов. Рассмотрение отложено до середины сентября. Между тем закон должен был решить главный организационный вопрос отрасли — какой регулятор за что отвечает.

Пока законодатели спорят, ведомства перестали ждать и строят рамки самостоятельно, каждое со своей стороны.

Содержание статьи

Коротко: что произошло

Закон CLARITY прошёл Палату представителей ещё в июле 2025 года голосованием 294 против 134 и с тех пор застрял в Сенате. Последняя причина остановки — не сам механизм регулирования, а этические поправки об официальных лицах, владеющих цифровыми активами. Демократы отклонили обновлённый республиканский текст 22 июля, лидер большинства признал 23 июля, что до каникул закон не успеть. Рассмотрение перенесено на сентябрь.

Что должен был разделить закон

Конструкция простая по замыслу. Надзор за спотовым рынком цифровых товаров передаётся товарно-фьючерсной комиссии, а закон определяет, какие активы не относятся к ценным бумагам и, соответственно, выпадают из юрисдикции комиссии по ценным бумагам.

Значение этой развилки трудно переоценить. Сегодня один и тот же токен может считаться товаром для одного ведомства и ценной бумагой для другого, а проект, выпускающий его, обязан угадывать, чьи правила соблюдать. Закон должен был убрать это угадывание.

Почему он застрял

Здесь стоит быть точным: спор идёт не о том, как регулировать крипту. Переговоры остановились на этических нормах — ограничениях для должностных лиц, владеющих цифровыми активами, и в первую очередь на вопросе о причастности президента к криптопроектам.

Демократы считают предложенный механизм принуждения недостаточным, республиканцы возражают, что предлагаемое ограничение и без того беспрецедентно. Технический по сути закон оказался заложником политического сюжета, к его содержанию прямого отношения не имеющего.

Что делают ведомства без закона

Ведомство	Что делает
Комиссия по ценным бумагам	Готовит освобождения от регистрации для размещения токенов, защитный режим для команд, отходящих от управления протоколом, и правила для торговых площадок
Товарно-фьючерсная комиссия	Провела годовую программу ускоренной проработки, по итогам которой на регулируемых ею площадках появилась первая биржевая спотовая торговля криптоактивами
Сенат	Рассмотрение отложено до сентября, разногласия — по этическим поправкам

В чём риск такого порядка

Насколько я это вижу, парадокс ситуации в следующем. Закон писался, чтобы разграничить полномочия двух ведомств. Пока он не принят, оба ведомства проводят границу сами — каждое в свою пользу и в своей логике.

Практика застывает быстрее, чем принимается закон. Площадки получают лицензии, проекты выстраивают структуру под действующие разъяснения, юристы формируют прецеденты. Когда законодатели вернутся к тексту осенью, они обнаружат уже сложившуюся конструкцию — и вопрос сместится с «как правильно» на «что теперь ломать».

Ведомственная практика имеет свойство затвердевать раньше, чем до неё доходит закон.

Что этот путь не гладкий, показал и недавний эпизод: комиссия по ценным бумагам сняла с повестки собственное голосование по первому крипто-правилу за день до заседания, не назвав причин.

Что это значит для рынка

Для проектов, ориентированных на США, неопределённость продлевается минимум до осени, а с учётом характера разногласий — вероятно, и дольше. Планировать запуск под будущий закон сейчас нельзя: неизвестна не только дата, но и итоговая редакция.

Практический ориентир смещается на ведомственные разъяснения. Они не заменяют закон и могут быть пересмотрены, но именно они сегодня определяют, что разрешено, а что нет.

Частые вопросы

Что такое закон CLARITY?

Закон о структуре рынка цифровых активов. Он передаёт надзор за спотовым рынком цифровых товаров товарно-фьючерсной комиссии и определяет, какие активы не считаются ценными бумагами.

На какой стадии он сейчас?

Прошёл Палату представителей в июле 2025 года и застрял в Сенате. Голосования до каникул не было, рассмотрение отложено до сентября.

Почему закон не принимают?

Разногласия касаются не регулирования крипты, а этических поправок об официальных лицах, владеющих цифровыми активами.

Что происходит без закона?

Ведомства строят рамки самостоятельно: одно готовит освобождения и правила для площадок, другое уже вывело спотовую торговлю на регулируемые им биржи.