Биржа Bybit добавила бессрочные контракты на две непубличные компании — производителя человекоподобных роботов Unitree и разработчика ассистента Kimi компанию Moonshot AI. Контракты номинированы и рассчитываются в USDT, доли в самих компаниях покупатель при этом не получает. Линейка площадки перевалила за 200 инструментов.

Коротко: что запущено

Оба контракта относятся к категории вечных фьючерсов на компании, ещё не вышедшие на биржу. Покупатель получает ценовую позицию, но не становится акционером и не имеет требований к компании.

Направление Bybit развивает с апреля: за это время линейка выросла до более чем 200 продуктов и охватывает акции, биржевые фонды, сырьё, индексы и непубличные компании. Unitree в июле получила одобрение китайского регулятора на размещение на шанхайской площадке STAR Market.

Подход не уникален: перед июньским размещением SpaceX контракты на её акции запускали Binance, Coinbase, Kraken и другие площадки.

Откуда берётся цена, если акций нет в продаже

Вот главный вопрос к такому инструменту, и ответ на него объясняет всю конструкцию. У вечного фьючерса на обычную акцию есть якорь: если контракт уходит от цены реальной бумаги, участники зарабатывают на схождении, покупая одно и продавая другое. Расхождение закрывается арбитражем.

У непубличной компании биржевой цены не существует. Купить настоящую долю и сыграть на разнице нельзя — акции не торгуются. Значит, арбитражного механизма, притягивающего контракт к «правильному» значению, здесь нет вовсе.

Насколько я это вижу, из этого следует, что цена такого контракта — не оценка компании, а результат баланса позиций внутри самой площадки. Держится он на ставке финансирования: когда покупателей больше, они платят продавцам, и наоборот. Это опрос настроений трейдеров с плечом, а не суждение рынка о стоимости бизнеса. Ошибиться в интерпретации легко: цифра выглядит как котировка и ведёт себя как котировка, но означает совсем другое.

Контракт на непубличную компанию показывает не сколько она стоит, а во что сегодня верит перевес открытых позиций.

Зачем это биржам

Мотив понятный. Спрос на участие в раннем росте технологических компаний огромный, а доступ закрыт: частные размещения доступны фондам и квалифицированным инвесторам, обычный человек попадает в капитал только на бирже, когда основной рост позади. Криптоплощадки обходят это ограничение через дериватив: формально акции не продаются и правила допуска не нарушаются, фактически появляется экспозиция к тому, к чему её раньше не было.

Тот же приём отрабатывается и в других сегментах: бессрочные контракты на нефть, золото и акции появились у площадок раньше и по той же логике — круглосуточная торговля привычными активами в криптоконтуре.

Параметры инструмента

Что происходит, когда компания выходит на биржу

Это отдельный и не самый очевидный риск. С момента появления настоящей биржевой цены контракт получает якорь, которого раньше не имел, и расхождение между сложившимся уровнем и реальной котировкой должно как-то закрыться.

Если контракт долго торговался выше того, во что рынок в итоге оценил компанию, схождение произойдёт резко. Правил, описывающих такой переход, в доступных источниках не приводится, как и условий, на которых площадка меняет источник цены после размещения. Это стоит выяснять до сделки, а не после.

Кому это подходит

Инструмент рассчитан на тех, кто понимает механику бессрочных контрактов: ставку финансирования, плечо и принудительное закрытие. Для долгосрочного участия в росте компании он не предназначен — расходы на удержание постоянные, а горизонт до размещения может измеряться годами.

Похожая логика уже разбиралась на примере токенизированных акций: там тоже покупатель получает движение цены, но не права акционера. Разница в том, что у токенизированной бумаги есть реальный биржевой ориентир, а у контракта на непубличную компанию его нет.

Источники

Материал подготовлен на основе публикации Cointelegraph и сообщения самой биржи.