Таиланд потребует держать 80% фонда в одном активе

Регулятор Таиланда перевёл рамку по криптовалютным биржевым фондам из общих принципов в проект правил. Речь о спотовых фондах на биткоин и эфир, торговаться они будут только на бирже Таиланда. Требование необычное: доля одного актива должна быть не ниже 80% стоимости чистых активов в среднем за отчётный год.

Коротко: что записано в проекте

Фонды создаются в форме паевых, вкладывают напрямую в актив и следуют пассивной стратегии: управляющий не выбирает моменты входа, а держит базовый актив.

Средняя чистая экспозиция к одному активу — не менее 80% стоимости чистых активов за учётный год.

На первом этапе допускаются только биткоин и эфир. Другие активы могут добавить позже, если покажут высокую ликвидность и широкое признание.

Хранение — преимущественно у местных лицензированных кастодианов, но регулятор вправе разрешить квалифицированного иностранного, когда это необходимо.

Торговля — только на фондовой бирже Таиланда. Запуск регулятор ориентирует на третий квартал.

Параметры проекта

Проект меняет правила и для местных паевых и частных фондов: им разрешат вкладываться в тайские криптофонды, тогда как раньше доступ был только к иностранным и в пределах лимитов. Расписки на зарубежные криптофонды на первом этапе не допускаются.

Почему регулятор требует концентрации, а не ограничивает её

Вот наблюдение, ради которого стоит заметить, что порог в 80% поставлен снизу, а не сверху. В регулировании фондов пороги обычно работают наоборот: доля одной бумаги ограничивается потолком, чтобы вкладчик не оказался заложником одного эмитента. Диверсификация — норма, концентрация — то, с чем правила борются.

Здесь наоборот: регулятор не защищает пайщика от сосредоточенности, а требует её. Причина в природе продукта — фонд на биткоин, у которого половина активов ушла в наличные или другие инструменты, перестаёт быть тем, что написано на этикетке. Инвестор покупал повторение цены актива, а получил решения управляющего.

Значит, тайский порог защищает не портфель, а честность обещания: это правило не про риск, а про соответствие продукта названию, и оно ближе к нормам о рекламе, чем о диверсификации.

Отсюда и смысл усреднения за год: жёсткая планка в каждый момент сделала бы невозможными обычные операции — приток и погашение паёв, выплаты, перебалансировку. Среднее за период допускает временные отклонения и запрещает делать их постоянной практикой.

Обычно правила запрещают складывать все деньги в один актив. Здесь — обязывают. Потому что иначе продукт перестаёт быть тем, за что его купили.

Что это даёт рынку и чего требует от инфраструктуры

Для местного инвестора это доступ к биткоину и эфиру через брокерский счёт — без самостоятельного хранения ключей и без счёта на криптобирже.

Требование к хранению смягчено против ранних формулировок: местная схема дополнена возможностью привлечь квалифицированного иностранного кастодиана — признание того, что вместимость локальной инфраструктуры ограничена. Как устроено институциональное хранение, разбиралось в материале про крипто-банки нового поколения.

Таиланд действует не в одиночку: конкуренцию юрисдикций региона мы описывали в материале про азиатскую гонку за регулирование, а год назад сообщали, что страна запускает регулируемую песочницу для туристов. Насколько объёмными бывают такие фонды, видно по рынку США: Jane Street набрала биткоин-ETF на миллиард.

Чего в источниках нет

Не названы ни точная дата вступления правил в силу, ни срок, к которому ожидается первая заявка от управляющей компании.

Не приводятся предельные комиссии фондов и требования к маркет-мейкерам.

Не раскрыт и порядок допуска новых активов: критерии «высокой ликвидности и широкого признания» не расшифрованы.

Источники

Материал подготовлен на основе сообщения Cointelegraph о переходе к проекту правил и разбора Fintech News Singapore с требованиями рамки.