Крипта просит SEC убрать правило 2005 года

Круглосуточная торговля токенизированными акциями упирается не в технологию, а в правило американского рынка, принятое в 2005 году. Криптокомпании Hyperliquid Policy Center и Douro Labs подали в Комиссию по ценным бумагам совместное письмо с просьбой отменить его. Регулятор и сам предложил это сделать ещё в июне, срок сбора мнений закрыт, решение за ним.

Коротко: о каком правиле речь

Речь о Rule 611, известном как правило сквозной сделки. Оно принято в 2005 году в составе регламента национальной рыночной системы и требует, чтобы сделка с акцией исполнялась по цене не хуже лучшей котировки, выставленной на других защищённых площадках.

Ориентиром служит национальная лучшая котировка на покупку и продажу — сводный показатель по всем таким площадкам. Проще говоря, брокер не вправе исполнить заявку у себя, если в этот момент где-то на рынке цена лучше: он обязан направить её туда.

11 июня 2026 года Комиссия предложила отменить это правило вместе с нормой, ограничивающей пересекающиеся котировки. Заявленная цель — упростить структуру рынка, снизить издержки и дать конкуренции определять, как устроена торговля акциями.

Кто и что просит

Чем правило мешает блокчейн-торговле

Аргументы заявителей сводятся к трём пунктам, и все они про несовместимость механик.

Первое: сводная котировка считается централизованно и не работает по ночам и в выходные. Блокчейн торгует непрерывно, и в те часы, когда ориентир выключен, соблюдать требование невозможно физически.

Второе: автоматический маркет-мейкер устроен иначе, чем биржевой стакан. Цена в нём выводится из формулы и состояния пула, а не из выставленных заявок, поэтому «направить заявку туда, где котировка лучше» для него — операция без смысла.

Третье: заявители предлагают заменить устаревший ориентир на ончейн-эталоны цены, устойчивые к манипуляциям и совпадающие по скорости с исполнением в сети.

Почему это упирается именно в норму, а не в код

Насколько я это вижу, здесь редкий случай, когда регуляторная деталь объясняет наблюдаемую картину рынка лучше любых технических обзоров.

Токенизированные акции уже торгуются по ночам, а сам сегмент вырос за год примерно в 34 раза. Но происходит это в основном за пределами американского регулируемого контура: там, где действует Rule 611, круглосуточная торговля упирается в ориентир, который сам по себе выключается на ночь.

Получается парадокс: правило, написанное ради защиты инвестора от исполнения по худшей цене, в круглосуточном рынке защищает его ровно в те часы, когда рынок закрыт, и мешает работать тогда, когда он открыт. Отмена нормы нужна не для того, чтобы упростить жизнь блокчейну, а чтобы снять требование, которое в непрерывной торговле нечем исполнить.

Что говорят противники

Возражения исходят от традиционных участников рынка. Их основной довод: без обязательной привязки к лучшей котировке рынок фрагментируется, а выставленные заявки потеряют значение — площадкам станет невыгодно показывать цены, если их всё равно не обязаны учитывать.

Второй аргумент касается частного инвестора. Сегодня он может убедиться, что сделка прошла не хуже лучшей доступной цены, потому что это требование закона. Без него проверка честности исполнения ложится на общую обязанность брокера действовать в интересах клиента — норму более гибкую, но и менее измеримую.

Отраслевое объединение SIFMA призывало изучить последствия для качества исполнения и прозрачности прежде, чем менять конструкцию. Судить, чья позиция возьмёт верх, пока рано: комментарии собраны, решение Комиссия не объявила.

Источники

Материал подготовлен на основе публикаций Crypto Economy и CryptoSlate.