Goldman Sachs договорился о покупке NEOS Investments — управляющей компании, специализирующейся на биржевых фондах с доходностью от продажи опционов. Сумма сделки — до 2,25 миллиарда долларов, закрытие ожидается в первом квартале 2027 года после согласования с регулятором.

Вместе с компанией банк получает три криптовалютных фонда с активами свыше 1,1 миллиарда долларов: биткоин-фонды BTCI и XBCI и эфирный NEHI.

Коротко: что покупают

NEOS управляет 30 миллиардами долларов в 19 фондах, построенных на продаже опционов. Криптовалютная часть — три фонда, крупнейший из которых, BTCI, держит около 1,1 миллиарда. После закрытия сделки суммарные активы Goldman в биржевых фондах превысят 130 миллиардов, что выведет банк на восьмое место среди активных управляющих. Сумма 2,25 миллиарда — потолок, часть выплаты привязана к достижению показателей.

Как эти фонды делают доходность

Механика называется покрытым коллом и устроена так: фонд держит спотовый биткоин-инструмент и продаёт против него опционы на покупку. Премия от продажи опционов распределяется между держателями — отсюда ежемесячные выплаты и заявленная доходность около 27% годовых.

Плата за эту доходность вполне конкретна. Продавая опцион на покупку, фонд обязуется отдать актив по фиксированной цене, если рынок вырастет выше неё. Значит, при сильном росте биткоина держатель фонда получает премию, но теряет часть подорожания. Защиты от падения при этом нет никакой: снижение актива фонд проходит вместе с рынком.

Что показывает результат фонда

Здесь и находится главное, что теряется в заголовках о сделке. Фонд, обещающий около 27% годовых, за последний год потерял 42,55%. Бумага торгуется около 28,4 доллара при годовом максимуме в 65,87.

Противоречия тут нет — есть непонимание того, что означает слово «доходность» в таких продуктах. Выплаты действительно шли. Но общий результат вложения складывается из выплат и изменения стоимости самой бумаги, а второе перекрыло первое почти вдвое.

Доходность в процентах говорит о размере выплат, а не о том, сколько осталось у держателя.

Параметры сделки

Почему банк покупает это сейчас

Насколько я это вижу, Goldman покупает не результат фондов, а место в продуктовой категории. Банк подал собственную заявку на подобный продукт ещё в апреле, а конкурент вывел свой фонд с заявленной доходностью 15–25% в июне — то есть категория формируется прямо сейчас, и опоздание в ней стоит дороже переплаты.

Покупка готовой платформы с 30 миллиардами активов решает задачу быстрее, чем выращивание линейки с нуля. Показательно и то, что криптовалютная часть — чуть больше миллиарда из тридцати: сделка не про биткоин, биткоин в ней приложение к механике продажи опционов.

Что это значит для рынка

Категория доходных крипто-фондов получает крупного игрока с дистрибуцией — и одновременно проверку на прочность. Продукты с высокой заявленной доходностью хорошо продаются на растущем рынке и болезненно выглядят на падающем, что и демонстрирует годовой результат.

Любопытна и одновременность сюжетов: пока один управляющий отзывает заявки на фонды под альткоины, другой покупает целую платформу. Рынок не сворачивается — он расслаивается: спрос уходит от простых продуктов «фонд на монету» к продуктам с механикой.

Частые вопросы

Сколько заплатит Goldman Sachs?

До 2,25 миллиарда долларов деньгами и акциями. Это потолок: часть выплаты привязана к достижению показателей, поэтому итоговая сумма может оказаться меньше.

Какие криптовалютные фонды входят в сделку?

Три: биткоин-фонды BTCI и XBCI и эфирный NEHI с суммарными активами свыше 1,1 миллиарда долларов.

Откуда берётся доходность около 27%?

Фонд держит спотовый биткоин-инструмент и продаёт против него опционы на покупку. Премия от продажи распределяется между держателями ежемесячно.

Почему фонд потерял 42% при такой доходности?

Выплаты и итог вложения — разные вещи. Стратегия ограничивает участие в росте, но не защищает от падения, а снижение самого актива перекрыло полученные выплаты.

Когда сделка закроется?

Ожидается в первом квартале 2027 года при условии согласования с регулятором.

Это ставка Goldman на биткоин?

Скорее на категорию доходных фондов: криптовалютная часть составляет около миллиарда из тридцати миллиардов активов покупаемой компании.

Источники

Материал подготовлен на основе публикации CoinDesk и материала Crypto Briefing, а также сообщения Goldman Sachs. Фотография: Warren LeMay, Викисклад, лицензия CC BY-SA 2.0.