В 2025 году участие в пулах ликвидности на DEX — популярная стратегия для получения пассивного дохода.

Но за простыми интерфейсами скрывается сложная механика, которую важно понимать до того, как вы отправите токены в контракт. Команда cryptium.ru проанализировала, как работают автоматические маркет-мейкеры, в чём суть impermanent loss и почему без знания этих процессов фарминг может обернуться убытками.

Как устроены пулы ликвидности

В отличие от централизованных бирж, DEX не используют книгу ордеров. Вместо этого они строят обмены на пулах ликвидности, в которые пользователи вносят пары токенов. Эти токены становятся базой для всех сделок — когда кто-то совершает обмен, формула баланса в пуле автоматически пересчитывает курс.

Самые распространённые AMM-протоколы (Uniswap, Curve, Balancer) используют разные формулы ценообразования, но логика одинакова: вы предоставляете активы и получаете взамен долю от комиссий за обмен.

На первый взгляд — это выгодно. Но есть нюанс, который часто остаётся за кадром.

Что такое impermanent loss

Impermanent loss (временная потеря) возникает, когда цена одного токена в паре меняется сильнее другого. Чем больше это расхождение — тем выше риск. Пользователь, который просто держал токены, мог бы получить больше, чем тот, кто внёс их в пул.

«Impermanent loss — это не ошибка, а встроенная плата за предоставление ликвидности. Если вы не понимаете, откуда она берётся, значит, вы уже её оплачиваете».

Проблема усугубляется в пулах, где один из токенов сильно волатилен. В таком случае impermanent loss может перекрыть весь доход от комиссий, особенно если протокол не предлагает дополнительных стимулов (например, в виде yield farming).

Типичные ошибки пользователей

На основе анализа мы выделили несколько наиболее частых ошибок при добавлении ликвидности:

  • выбор пары без оценки волатильности — особенно актуально для токенов без устойчивой рыночной истории;

  • игнорирование impermanent loss в расчётах — пользователи ориентируются только на доходность, указанную в интерфейсе;

  • несвоевременный выход из пула — например, при скачке комиссии в сети или резком движении курса;

  • недооценка того, как долго нужно удерживать ликвидность, чтобы «отбить» издержки.

Дополнительный риск возникает, когда пул не прошёл аудит, а контракт может быть заменён или изменён без предупреждения.

Выводы от cryptium.ru

Фарминг и участие в пулах ликвидности — это не бесплатный доход, а форма инвестирования с прозрачными, но сложными рисками. Impermanent loss — один из таких рисков. Его нельзя исключить полностью, но можно учитывать при выборе стратегии: комбинировать стабильные пары, использовать Layer-2 сети для снижения комиссий, следить за изменениями в токеномике протокола.

Успешный пользователь DEX — это не тот, кто просто добавил ликвидность, а тот, кто понимает, как работает система, в которую он вошёл. В условиях растущей конкуренции и автоматизации рынка это становится базовым требованием к каждому, кто хочет работать с капиталом в Web3.